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魔方FOF基金管理人石磊:抓住量化对冲私募崛起

发表时间:2019-10-21

  2019年9月,理财魔方旗下安志经纬资产管理(北京)有限公司推出的第一款私募产品“安志魔方量化对冲私募投资基金 FOF1号”(简称魔方FOF1号),首期开放两周时间就超额完成了5000万元的募集目标。

  作为魔方FOF1号的基金经理,蓝汛为建国70周年庆典提供网络安全服务六盒石磊具有18年的投研经验,曾经在知名基金评价机构天相投顾担任高管,在方正证券担任核心投研职位,在宏观策略、资产配置、FOF投研方面具有丰富的经验。

  近日,石磊接受记者采访,分享了他对国内私募市场,尤其是量化对冲私募市场的看法。

  A:国内私募的发展可以分为两个阶段。2014年以前是野蛮生长阶段,没有相关监管规定,2014年,中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》,开启私募基金备案制度,私募进入正规发展阶段。私募可以分为两种,私募股权和私募证券,分别投资一级市场和二级市场。我们这里主要讨论私募证券。

  中国私募的出现,离不开一个大的趋势,即优秀的基金管理人,离开公募,建立自己品牌的公司。因为在公募基金,他们的个人价值没有得到充分体现,出来做私募,对公司运营和品牌有更多的掌控,能更好地实现他们的事业目标。

  因此在2014年以后,私募开始规范化运作的初期,大部分私募基金的操作手法和公募基金是类似的,即以股票多头策略为主,以股票的上涨空间为收益。

  但是还有另外一种私募基金正在崛起,就是量化对冲私募基金,如果以海外成熟市场作为参照,Mutual Fund(共同基金)相当于我们的公募基金,Hedge Fund(对冲基金)相当于私募基金,而量化对冲是海外私募基金主流的操作手法。

  与股票多头当时的私募基金相比,量化对冲策略的私募基金目前无论从规模、行业影响力、市场关注度上,目前都比较小,但是已经显现出巨大的发展空间。

  去年下半年开始,我们看到股指期货放开,更多对冲限制放开,金融工具的增加非常有利于量化对冲私募基金的操作习惯,国内的一些机构投资者已经看到了这样的机会。

  A:很多私募基金采用的是公募操作手法,博的是股价上升空间,顶多配一点股指期货,本质还是股票多头。这种方式会面临产品净值大幅度波动的风险,而且对于大幅度回撤没有太多控制手段,只能调整仓位。比如2008年、2017年市场大跌时,是没有办法很好地控制回撤风险的。

  虽然长期来看,股票多头是能够赚到钱的,但是对客户来说,今年亏20%,你告诉他明年可以赚50%,客户是很难接受的。你不能指望客户去择时,大部分客户还是会追涨杀跌。

  我在方正证券的时候做基金研究,也做私募FOF,FOF是要投私募,要选择策略、选择管理人。当时还是主要投资股票多头,结合一些量化对冲私募产品,在2016年大环境不太好的情况下获得了正收益,这也是我为什么后来转向量化对冲为主产品的原因。

  量化对冲与股票多头不同,它寻求的是套利机会,是一定期限内定价的不合理,通过量化分析,找到价格关系之间的不合理,然后来做交易。比如CTA产品,它把资金分配在很多期货产品,一周给个小收益,虽然有回撤但很小,下周可以涨回来,这样一点点累计收益,投资者不用承受太多的波动,就可以获得不错的绝对收益回报。

  A:绝对是的。过去十年,高净值客户可以完全不碰股票市场,通过投资信托等类固收理财产品,这些钱流向房地产市场,他可以拿到一年百分之十几的收益,而且保本保收益。但是现在大环境变了,房地产开发商融资被限制,违约概率在增加,客户没有那么多理财产品可以买,他也不敢买。

  所以他们需要配置其他产品,波动和回撤比较小,盈利能力比较稳定,每年都能有一定回报,那么量化对冲私募应该是重点关注对象。

  以5%,10%,15%这三个档位的收益率来看,5%以下就是银行理财,现在4%左右,能到5的很少。15%以上只能买权益类基金,每年的波动会非常大。5%到15%这个区间,产品是很缺乏的,量化对冲私募产品填补了这个空白。

  另外还要注意一点,现在大部分客户和机构对量化对冲私募认识还不是很充分,竞争不是很激烈,我们还有机会,还能买得到,可以得到绝对回报。因为市场有效的策略对应的规模是有限的,规模增加后策略会部分失效,产品收益率就会下降。我认为时间窗口就在这两年。

  A:这个问题是关于FOF本质的探求,很多人的理解是这样的,FOF管理人只是用专业知识帮我选了这几家私募,那我为什么要给你叫管理费,我可以自己带着钱直接去找私募公司。

  但实际情况是,私募不做公开宣传,你根本没有渠道接触到,就算我告诉你是哪家,你自己去找,人家可能都不会接待你的。因为底层资产是有进入门槛的,可能1000万才能投进去,或者钱本身带着一定资源。所以FOF因为资金足够大,才能够有参与的机会,这也是海外FOF的核心。

  我们魔方FOF1号这些选了很多市场稀缺的产品,5000万资金能够投进去,分到四五个产品上,是很不容易的。与银行、保险等十几亿的资金相比,我们的量是不大的,但重要的是,我们能够及早地跟优秀的量化对冲私募建立良好合作关系,占住这样的份额,以后市场规模起来,我们还能保留一部分比例。要不等人家都做成参天大树了,你是进不去的。对于这些私募公司来说,也会希望有更多市场化的渠道,愿意跟我们保持长期合作关系的。

  A:我们要做的是真正以量化对冲策略的FOF,可以说是这块市场的先行者。从产品设计上,我们目标是用比较小的回撤,达到比较稳定的收益回报,后期会慢慢增加股票多头的策略,但是操作手法跟公募股票基金是非常不一样的。

  初期在资金量上我们可能会有一定的控制,因为高净值客户原来习惯买类固收理财,买公募,对量化对冲FOF不了解,我们希望让客户有一个慢慢认识和验证的过程。香港特马,一个季度或者半年的运作,我们的投资方法有效性被证明之后,对客户吸引力就会非常大,到时候可能不是我能募集多少资金的问题,而是投资对象能接受多大量的问题了。


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